Kính hiển vi IPO ① Doanh thu 4 tỷ won, lỗ ròng 31,4 tỷ won, RideFlux bước vào bàn cân định giá

Theo Sở Giao dịch Chứng chỉ Hàn Quốc, RideFlux đã nộp đơn xin xét duyệt sơ bộ KOSDAQ vào ngày 14 tháng trước. Công ty này được Woori Investment Securities và Korea Investment & Securities chủ quản chung, và đã nhận được xếp hạng A từ cả hai cơ quan đánh giá chuyên biệt được chỉ định bởi Sở Giao dịch vào tháng 5 năm ngoái, hiện tại họ hướng tới niêm yết trong năm nay theo con đường ứng tuyển đặc cách công nghệ.

◆ Doanh thu tăng gấp đôi, lỗ lại lớn hơn
Theo báo cáo kiểm toán (Kỳ thứ 8·2025) được nộp vào hệ thống công khai điện tử của Ủy ban Giám sát Tài chính, doanh thu của RideFlux năm ngoái là 4,04 tỷ won, tăng gấp đôi so với năm trước (2,02 tỷ won). Tuy nhiên, lỗ hoạt động là 11,9 tỷ won, cao hơn năm trước (9 tỷ won), và lỗ ròng kỳ này lên tới 31,4 tỷ won.

Cấu trúc của lỗ ròng có sự trộn lẫn giữa ảo giác và thực chất. Trong 31,4 tỷ won, khoảng 20 tỷ won là tổn thất ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu ưu tiên chuyển đổi có tính hoàn lại (RCPS), gần như là một ảo giác kế toán nơi mà mỗi khi giá trị doanh nghiệp tăng lên trước khi niêm yết, tổn thất có vẻ lớn hơn. Trong khi đó, sự mở rộng lỗ hoạt động là thực chất. Tính đến cuối năm ngoái, tổng vốn chủ sở hữu là âm 77,2 tỷ won, tình trạng tư bản tiêu hủy hoàn toàn, và trong 119,3 tỷ won nợ, 116,2 tỷ won là RCPS. Cấu trúc là khi niêm yết thành công và cổ phiếu ưu tiên chuyển đổi thành cổ phiếu thường, tư bản tiêu hủy sẽ được khôi phục, nhưng mức lợi suất hàng năm 2~3% được bảo đảm cho nhà đầu tư và các điều kiện chuyển đổi có thể trở thành biến số trong quá trình tính giá cước phí công khai. Công ty cho biết “RCPS dự kiến được chuyển đổi hoàn toàn thành cổ phiếu thường trong quá trình niêm yết, và khi chuyển đổi hoàn tất, tình trạng tư bản tiêu hủy sẽ được khôi phục ngay lập tức” và “việc tương tác chuyển đổi với các nhà đầu tư hiện có đang diễn ra suôn sẻ”.

◆ 60% doanh thu ẩn giấu trong ‘Công ty A’
Chất lượng doanh thu cũng là điểm quan tâm của cuộc xin xét duyệt. Theo ghi chú trong báo cáo kiểm toán, trong số 4 tỷ won doanh thu năm ngoái, 2,43 tỷ won, tức là 60%, đến từ một khách hàng duy nhất ‘Công ty A’. Danh tính thực sự của Công ty A không được tiết lộ trong công khai. Tất cả doanh thu đều phát sinh trong nước. Công ty từ chối xác nhận danh tính Công ty A trong câu trả lời với chúng tôi, nói rằng “do thỏa thuận bảo mật (NDA) với các khách hàng chính, khó có thể tiết lộ tên công ty”. Tuy nhiên, họ cho biết “doanh thu đó là kết quả phản ánh toàn bộ hợp tác kinh doanh với các doanh nghiệp tư nhân và các dự án chứng minh của các cơ quan địa phương” và “công ty đang mở rộng tỷ lệ doanh thu B2B lặp lại và bền vững như vận chuyển hàng hóa giữa các điểm, thoát ra khỏi cấu trúc tập trung vào các công việc chính phủ một lần”.

◆ ‘Phép tính chạy người lái’ duy nhất trong nước...Dư lượng thực tế là 2~3 năm
Lịch sử kinh doanh nằm trong số những bước tiến nhất trong ngành tự hành nước này. RideFlux được thành lập năm 2018, công bố chuyến xe đưa đón tự hành công khai hoàn toàn đầu tiên trong nước tại Jeju năm 2020, và tháng 6 năm 2024 nhận được ‘phép tính lái thử tạm thời tự hành chạy người lái’ duy nhất trong nước từ Bộ Giao thông Vận tải. Từ tháng 7 năm nay, công ty bắt đầu vận chuyển hàng hóa trả tiền cho xe tự hành đầu tiên trong nước với Hanjin Express. Có 100 bằng sáng chỉ đã đăng ký.

Về tài chính, công ty đã huy động hơn 75 tỷ won tích lũy, bao gồm 16,5 tỷ won trong Vòng A, 26 tỷ won trong Vòng B, và 20 tỷ won trước IPO với Socar như nhà đầu tư chiến lược. Tính đến cuối năm ngoái, tài sản bằng tiền và chứng chỉ tài chính ngắn hạn là khoảng 35 tỷ won, có đủ dư lượng thực tế 2~3 năm khi tính đến quy mô tổn thất hoạt động hàng năm.

◆ Công ty cho biết “Chuyển sang lợi nhuận năm 2028”
Về triển vọng thực hiện, công ty nêu năm 2028 là mục tiêu chuyển sang lợi nhuận. Mô hình doanh thu cốt lõi là ‘Phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS) Trình điều khiển AI’ cung cấp phần mềm tự hành và nhận phí đăng ký, và trên thị trường vận chuyển hàng hóa giữa các điểm (giữa các điểm) được ước tính quy mô khoảng 31 nghìn tỷ won, bắt đầu vận chuyển trả tiền với Hanjin, công ty cho biết “đang tiến hành tương tác với hơn 10 công ty về logistics và sản xuất”. Trong năm nay, công ty cũng có kế hoạch bắt đầu dịch vụ công khai robo-taxi chạy người lái (không có ghế người lái) cho công chúng chung tại Sangam, Seoul.

◆ Các điểm xác minh còn lại
Cũng còn các điểm cần xác minh. Báo cáo kiểm toán 2025 về cơ bản là kiểm toán bên ngoài đầu tiên (báo cáo năm 2024 được đánh dấu là không được kiểm toán), và Woori Investment Securities, là công ty chủ quản chung, là IPO công ty chung đầu tiên sau khởi động lại nên năng lực dự báo nhu cầu và khám phá giá chưa được xác minh. Vì giá trị công ty doanh thu 4 tỷ won không thể không được tính toán dựa trên lợi nhuận ước tính trong tương lai, có khả năng cao sẽ có tranh cãi định giá lại ở giai đoạn nộp báo cáo chứng chỉ. Về giá trị doanh nghiệp mục tiêu và phạm vi giá cước phí công khai, công ty nói “khó tiết lộ do xin xét duyệt sơ bộ đang tiến hành” và “kế hoạch sử dụng quỹ công khai để đầu tư cơ sở hạ tầng AI·dữ liệu và tuyển dụng nhân lực nghiên cứu phát triển”.

Xin xét duyệt sơ bộ của sở giao dịch thường mất khoảng 45 ngày làm việc. News S có kế hoạch tiếp tục theo dõi báo cáo về liệu RideFlux có vượt qua ngưỡng xin xét duyệt và giành được ‘chỉ số niêm yết tự hành đầu tiên’, tình hình tiến hành xin xét duyệt và nội dung công khai báo cáo chứng chỉ.