登陆科斯达克的Hachitex ② 看跌期权滴答滴答…DB证券表示"在环回购流入时积极应对"

主承销Hachitex上市的DB证券陷入了双重困境。机构申购在本期申购中不足，导致的实权股被公司自行承销，而随着股价下跌超过公开发行价的30%，普通申购人的环回购请求权（看跌期权）行使义务也逐渐成为现实。

据28日向金融监督委员会电子公示系统提交的证券发行实绩报告书，在Hachitex公开发行中，配给机构投资者的750万股的申购仅为710万股。机构需求未达配给数量，出现异常的不足，实权股4万股（9.2亿韩元）由主承销商DB证券自行承销。普通申购竞争比也仅为25.7比1。机构投资者配给物量中94.4%是未承诺强制持有的物量。

以公开发行价2.3万韩元承销的实权股在28日收盘价（1.512万韩元）基础上，已经处于约3亿韩元的评估损失区间。

更大的负担是环回购请求权。Hachitex是技术特例上市企业，承销商DB证券向普通申购人配给的25万股赋予了自上市之日起6个月内以公开发行价90%即每股2.07万韩元的环回购请求权。由于当前股价低于行使价格约27%，对于未出售且持有的普通申购人而言，行使环回购请求权的动机很大。

如果普通申购人配给的25万股全部以环回购方式返还，DB证券需要购买的金额将达到51.75亿韩元。考虑到28日收盘价（1.512万韩元）的差异，可能产生约14亿韩元左右的损失负担。但是，如果申购人已出售股票或从配给账户中提取，则权利消失，如果科斯达克指数相比上市首日下跌超过10%，则行使价格会调整，因此实际负担规模存在变数。

DB证券还需在上市预审查申请前6个月内取得的78,673股在上市后6个月内，以及公募股3%的3万股以与公募价相同的价格在上市后获得并分别强制持有3个月。加上实权股承销部分，主承销商直接持有的发行公司股票数量达到14.9万股。

◇ 公示为"机构投资者配给物量实权发生"…DB证券相关人士表示"非因不足而承销实权"

市场再次质疑公开发行价的适当性。Hachitex从技术保证基金和Nice评级信息获得了核心技术（高精度三维磁传感器SoC）的A级评定，以技术特例身份登陆，但却是2024年和2025年连续出现当期净损失的未实现利润阶段的企业。需求预测竞争比达到101.9比1，但实际上承诺强制持有的物量仅占配给基准的5.6%，公开发行价以希望范围（2.3万-2.8万韩元）下限的2.3万韩元确定。尽管如此，本期申购中机构需求未达配给数量，这意味着市场甚至不接受范围下限。上市首日股价相比公开发行价暴跌39.4%。

对此，DB证券相关人士在与News S通话中表示"并非因不足而承销的实权，而是最初约定强制购买的物量"。但公司向金融监督委员会提交的证券发行实绩报告书中记载"根据机构投资者配给物量中4万股的实权发生，上市推荐人以自有资金承销"。当被问及是否有事先约定强制承销的依据时，该相关人士回答"无法确认"。一位证券行业专家表示，如果按照DB证券的说法是强制购买物量，那么为什么要在公示中记载为"根据机构投资者配给物量发生实权"，这令人困惑。

关于环回购请求权，DB证券表示"暂时还未收到环回购"，并表示"将根据收到的情况积极制定应对方案"。对于股价表现不佳，DB证券表示"IPO市场整体形势不佳，已不是上市后立即大幅上升的从前氛围了"，并补充"不仅是Hachitex，其他IPO也表现不佳，可能受到市场氛围的影响"。

近期上市的Nears Lab同样股价低于公开发行价，主承销商三星证券的环回购请求权负担也成为话题，下半年科斯达克新上市股票的不佳表现正在演变成主承销商的风险问题。